鋼鐵行業的上游是鐵礦石，目前鐵礦石生產由三家把控，分別是袋鼠國的必和必拓和力拓，巴西的淡水河谷。因為鐵礦石產量高度集中，所以他們擁有定價權。

中游主要是國內的一些鋼鐵企業，為什么這么說呢？我們先看一下2019年的統計數據。“2019年，中國鋼鐵產量位居全球第一，為9.96億噸，占全鋼鐵產量的53.31%，同比增長7.33%；其次是印度，產量為1.11億噸，同比增長3.74%，占全球鋼鐵總產量的5.95%；日本居第三位，產量為0.99億噸，同比下降4.81%，占全球鋼鐵產量的5.31%。”

按說中國的鋼產量既然占了全球產量的一半還多，我們的鋼企該有定價權了吧，非也。因為國內鋼企眾多，產能極度分散。寶鋼做為中國最大的鋼鐵企業，2019年的產量為4688萬噸，占2019年全國9.96億噸總產量的4.6%，如果按照寶鋼母公司寶武集團的總產量來算，占比也不足10%。

為什么會這樣呢？國家不是一直在喊落后產能出清嗎，落后鋼企怎么還沒有被淘汰掉呢？

我們看中國各地幾乎都有自己鋼鐵企業，比如我們按照地圖從北往南挨個數數看：新疆八一鋼鐵，寧夏鋼鐵，內蒙古鋼鐵，東北的鞍鋼、本鋼，北京的首鋼，河北就更多了，河北鋼鐵，唐鋼，建龍鋼鐵，邯鄲鋼鐵，山西有太鋼不銹，河南有安陽鋼鐵、舞陽鋼鐵，安徽有馬鋼，湖北有武鋼（現在并入寶武），湖南有華菱鋼鐵，江蘇有沙鋼、南京鋼鐵，上海有寶鋼，江西有新鋼股份、方大特鋼，萍鄉鋼鐵，浙江有杭州鋼鐵、福建有三鋼閩光，廣東有韶鋼松山，廣西有柳州鋼鐵，云南有昆明鋼鐵，海南有海鋼集團。。。。。幾乎每個省都有自己的鋼廠。

其實也可以理解，每一家鋼廠都是當地的納稅大戶，就業大戶，即使企業不賺錢，但也承擔了很大的社會責任。如果我是地方政府，也不會同意轄區內的鋼鐵廠被“出清”的。

中游鋼廠眾多，就一定存在互相殺價、低價競爭的情況，導致整個行業的平均毛利率只有10%，一眾鋼企過的苦哈哈。

鋼鐵行業機遇

1、碳中和

碳中和的背景是由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經成為全人類需要面對的重大挑戰之一?？茖W界和各國政府對氣候變化問題正在形成更加明確的共識，即氣候變化會給全球帶 來災難性的后果，世界各國應該行動起來減排溫室氣體以減緩氣候變化，到本世紀中葉實現 碳中和是全球應對氣候變化的最根本的舉措。我國領導人于 2020 年 9 月 22 日在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上發表講 話，宣布中國將力爭于 2030 年前達到碳排放峰值，并努力爭取 2060 年前實現碳中和。

既然要實現碳中和，先要找出排放二氧化碳較多的行業，挨個整治。以下內容來自高瓴資本的《邁向 2060 碳中和——聚焦脫碳之路上的機遇和挑戰》報告。

“工業部門的碳排放占比較高，且實現碳中和的技術難度大。根據世界資源研究所（WRI） 的研究 16 ，2016年工業過程直接排放的溫室氣體和因工業部門使用電力而間接排放的溫室氣體在全球溫室氣體排放中的占比達 24.2%。工業部門近一半的碳排放來自于生產水泥、鋼鐵、 合成氨、化工等。這些重工業的碳排放的產生主要來自三個方面，一部分來自于用于生產的 原料，比如生產水泥過程中的石灰石和合成氨過程中所用的天然氣；一部分來自工業生產高 溫加熱的燃料燃燒，如高爐煉鐵所用的燃料；剩余部分來自其他能源需求，比如用于生產中 間產品、低溫供熱等的化石燃料。”

鋼鐵行業是排碳大戶，接下來是重點整治對象。所謂整治，首先要嚴控并壓縮產量，對于差的企業要出清，好的企業要增加環保、減碳方面的投入。這些措施對龍頭企業是絕對有利的。

2、全球大放水，大宗商品漲價

目前的背景是全球大放水，美國開啟無限量的QE，相當于用草紙去換其他國家的“真金白銀”。中國做為世界工廠，為全球貢獻大部分商品，此時再不跟著漲價，那就真的被蹭蹭薅羊毛了。我們從近期國資委的發言來看，國家是不會對價格做管控的。

說完鋼鐵行業的現狀，以及即將到來的給予，接下來重點分析行業龍頭：寶鋼股份的2021年利潤。

第一步，根據2019年財報數據計算出寶鋼主要產品的單價

先找出年報中剛才的生產和銷售數據

根據銷量和營收計算出產品單價

第二步，計算出單噸鋼的鐵礦石成本

從2019年年報中找出鐵礦石供應量數據。

進而計算出國內和進口鐵礦石的單價

鐵礦石平均價格643元。

2019年共生產鋼材46,872,026噸，消耗鐵礦石79,329,284噸，相當于生產每噸鋼需要消耗鐵礦石79,329,284/46,872,026=1.7。即平均1.7噸鐵礦石生產出一噸鋼材。

第三步，假設

假設1:2021年鋼材產量銷量與2019年相同

假設2:2021年鐵礦石每噸成本1200元

假設3:煉鋼除鐵礦石外的成本都不變

假設4:2021年產品平均市場價為熱軋5636元，冷軋6029元，其他5000元

每噸鋼所用鐵礦石增加的成本為（1200-643）*1.7=947元

第四步，計算利潤

利潤比2019年增加216億元，2019年扣非凈利110億，則2021年利潤為216+110=326億。

今天寶鋼市值1841億，合5.6PE

總結：

寶鋼的看點在于漲價，如果產品能漲價并維持住趨勢，周期股的利潤增幅是很嚇人的。那么漲價趨勢能否維持呢？

首先從國資委的發言來看，國家是不會對價格做管控的。從世界局勢看，美國在無限量印鈔，相當于用草紙去換其他國家的“真金白銀”。中國做為世界工廠，為全球貢獻大部分商品，此時再不跟著漲價，那就真的被蹭蹭薅羊毛了。